Arbitragem de volatilidade.
DEFINIÇÃO de 'Volatility Arbitrage'
Estratégias de negociação que tentam explorar as diferenças entre a volatilidade futura prevista de um ativo e a volatilidade implícita das opções com base nesse ativo. Como o preço das opções é determinado pela volatilidade do ativo subjacente, se as volatilidades previstas e implícitas diferirem, haverá uma discrepância entre o preço esperado da opção e o preço atual do mercado.
BREAKING Down 'Volatility Arbitrage'
Uma estratégia de arbitragem de volatilidade geralmente é implementada através de um portfólio delta neutro consistindo em uma opção e seu ativo subjacente. Uma posição longa em uma opção combinada com uma posição curta no ativo subjacente é equivalente a uma posição de volatilidade longa. Esta estratégia será rentável se a volatilidade realizada no ativo subjacente eventualmente se revelar mais alta do que a volatilidade implícita na opção quando a negociação foi iniciada. Por outro lado, uma posição curta em uma opção combinada com uma posição longa no ativo subjacente é equivalente a uma baixa posição de volatilidade, o que será rentável se a volatilidade realizada sobre o ativo subjacente for, em última análise, inferior à volatilidade implícita da opção.
Estratégias de negociação de arbitragem de volatilidade
Obter através da App Store Leia esta publicação em nosso aplicativo!
Arbitragem de volatilidade - como o lucro é extraído?
Existe algum documento que descreva detalhadamente como o lucro é extraído na aposta direta de volatilidade (vol arb)? Quero dizer, no caso de eu apostar que a volatilidade percebida será menor do que o atual implícito vol, eu tomo uma posição curta em chamada e longo no underlier para obter cobertura de delta. Então, agora, como faço para ganhar lucro na volatilidade percebida? E se a volatilidade real durante o período seguinte for menor, então minha aposta estava correta, mas a volatilidade implícita é a mesma durante todo o período? Se nessas circunstâncias eu liquidar a posição, o lucro não seria 0?
Por algum motivo, eu luto para envolver minha mente em relação a isso, mas, por outro lado, posso ver como a pura estratégia de opções, como o trabalho de curta distância, funciona.
Partindo, que não é pura arbitragem sem risco, mas sim arbitragem estatística:
Você pode extrair o lucro executando hedge contínuo do delta. Se você ajustar constantemente sua posição de hedge você ganha / perde dinheiro por hedge de delta.
Sendo uma opção longa (gama longa), você vende a preços mais altos e compra nos mais baixos. Ao longo do tempo, você percebe lucro. Se a opção acabar no dinheiro, sua cobertura ainda seria uma posição aberta, mas será totalmente coberta pelo exercício da opção.
Com uma posição curta é o contrário, você compra alto e vende baixo.
No final, você espera que sua cobertura tenha perdido / ganhou menos / mais dinheiro do que vendeu / comprei a opção.
Na prática, você vê seu portolio e seus gregos diariamente e pode ver se você está ganhando ou perdendo. Vamos supor que você ajuste a cobertura do delta no final de cada dia. Estou denotando o movimento do mercado como $ \ delta S $. O valor de sua opção no final do dia pode ser aproximado como: $$ O (t + 1, S + \ delta S) \ approx O (t, S) + \ Delta \, \ delta S + \ frac \ gamma (\ delta S) ^ 2 + \ theta $$
Então, se o volume de sua cobertura no início do dia fosse exatamente $ - \ Delta $, a compensação de $ \ Delta \ delta S $ do valor será compensada e você ficará com $$ P (t + 1, S + \ delta S) \ aprox. P (t, S) + \ frac \ gamma (\ delta S) ^ 2 + \ theta $$
(agora $ P $ representa o valor de toda a carteira de opção + hedge)
O termo $ $ theta $ é completamente determinista. Você está garantido para perder / ganhar algum valor todos os dias enquanto é longo / curto a opção. O termo com $ \ gamma $ depende da sua sorte. Observe que o termo $ (\ delta S) ^ 2 $ é sempre positivo. Então, todo o termo tem o mesmo sinal que a gama.
Então, se você é, por exemplo, gama positiva (e sua teta é negativa), você está perdendo o termo theta todos os dias e ganhando o termo gama dependendo do movimento do mercado. Se os movimentos do mercado se revelarem geralmente mais elevados em média, o termo gama ganhará mais ao longo do tempo do que os termos theta perderão. Mas você pode ver o fator de sorte lá. Quanto maior a diferença entre volatilidade real e implícita, menor será a sorte.
Se a opção for razoável, o termo gama será igual ao termo theta em média: $$ \ rm \ biggl (\ frac \ gamma (\ delta S) ^ 2 \ biggr) = - \ theta $$
E se a volatilidade real durante o período seguinte for menor, então minha aposta estava correta, mas a volatilidade implícita é a mesma durante todo o período? Se nessas circunstâncias eu liquidar a posição, o lucro não seria 0?
Eu acho que sei de onde vem sua confusão.
1) isso não é arb - não é uma estratégia livre de risco.
A arbitragem é a prática de aproveitar uma diferença de preço entre dois ou mais mercados.
O ponto fundamental é que existem dois ou mais mercados. Na verdadeira arbitragem, você tem que ter interesse de compra e venda simultânea de juros com um netback positivo. No seu cenário, você tem um mercado único para que você não possa ter arbitragem (ignorando status e outro arb). Você acabaria de comprar e vender no mesmo mercado. Na sua estratégia, você precisa manter o ativo até que o mercado concorde com seu valor, mas durante esse tempo, muitas coisas podem acontecer (mudança de fundamentos, chamada de margem, risco de mercado / crédito em geral)
2) volatilidade implícita e volatilidade observada são coisas muito diferentes.
IV pode fazer o que quiser, e é ditado por compradores e vendedores. As volatilidades observadas muitas vezes se correlacionam com IV, mas não precisam. Depende do mercado e da perspectiva do bem.
Se você estiver realmente após a arbitragem de volatilidade, antes tenha uma opinião sobre a volatilidade, você pode usar as opções VIX e os futuros. Isso pode ajudá-lo a gerenciar seus pontos de vista sobre a volatilidade de forma muito mais concisa do que comprar e vender títulos individuais e delta protegê-los. O hedging Delta tem muito custo de transação e tempo e esforço envolvidos.
Se você é comprador e tem um grande livro, então, explorar as ineficiências em títulos individuais pode estar bem. Se você é um revendedor, a cobertura de delta é uma necessidade e parte do negócio.
Id você é EOD comerciante pode ser VIX ETF / ETNs pode ser bom.
Estratégias de negociação de arbitragem de volatilidade
Oferecemos a licença de algoritmo de negociação totalmente automatizado.
QT Volatility Arbitrage Strategy é uma estratégia de arbitragem de volatilidade pura; Os retornos que geramos são todos alfa. A estratégia busca capturar a diferença entre a volatilidade implícita e a volatilidade realizada usando um modelo proprietário em uma ampla gama de commodities e mercados financeiros. Utilizamos Nongaussian Options Pricing com base na teoria Objective Vaule (ObV).
Desempenho mês a mês:
Capital empregado: $ 300,000.
Margem de manutenção atual: $ 46,399.65.
Lucro líquido: $ 29,781.15.
Carteira atual:
Opções sobre Futuros / Futuros S & P500 (ES) Petróleo Bruto (CL) EUR / USD (EUR) Ouro (GC)
Descrição técnica do modelo de preços de nossas opções:
Utilizamos muito poucos parâmetros livres em comparação com outros métodos. Todos os parâmetros são estimados usando ativos subjacentes, portanto, não precisamos de preços de mercado das opções. O preço da opção ObV é a generalização do preço da opção Black-Scholes, com um parâmetro adicional Power-Law: α, que mostra a diferença entre ObV e B-S. Pode-se dizer que a distância entre ObV e B-S é dada por 1 / (α-2). Power-Law é estimado automaticamente com base nos preços históricos de um ano usando o método de máxima probabilidade. Para calcular Power-Law, usamos apenas os preços do ativo subjacente e o modelo não está ajustado à curva descrita pela volatilidade implícita. A estratégia é neutra ao risco sistemático e de volatilidade, daí os retornos que geramos são todos alfa puro.
Formulário de declaração de conta Interactive Brokers (Demo Account):
O que você precisa para começar a comercializar usando o algoritmo?
Investimento mínimo de capital de US $ 50.000. Conta ativa em intermediários interativos. Mais detalhes sobre como usar o algoritmo para sua capital: [link]
Taxas: Nós cobramos apenas taxas de desempenho acima do valor de referência e quantidade fixa de taxa de licença.
Para mais detalhes, contate-nos:
Hoje em dia, muitos americanos ficam confusos quando tentam comprar drogas na Web porque não sabem o que existe. Atualmente, mais de metade dos homens de 40 a 70 anos relataram algum grau de disfunção erétil. Havia apenas alguns exemplos. Viagra é um remédio usado para tratar muitas condições. O que você acha sobre o & # 8222; Viagra USA & # 8222 ;? Qual é a informação mais importante que você deve saber sobre & # 8222; Viagra UK & # 8222 ;? Outra pergunta a que estamos indo é & # 8222; Viagra Canada & # 8222 ;. Uma revisão científica descobriu que cerca de 14 por cento dos pacientes que tomaram Bupropion falaram sobre disfunção sexual. Causas de disfunção sexual ativam a lesão no pênis. A doença crônica, certos medicamentos e um estado chamado doença de Peyronie também podem causar mau funcionamento erétil. Finalmente, a farmácia on-line é a técnica apropriada para comprar qualquer tipo de medicamentos, pois proporciona o prazer de aplicar através de seu próprio computador pessoal.
Categoria: arbitragem de volatilidade.
Propriedades significativas de reversão e tendência de SPX e VIX.
Na publicação anterior, analisamos algumas propriedades estatísticas das distribuições empíricas do spot SPX e VIX. Nesta publicação, vamos investigar as propriedades significativas de reversão e tendência desses índices. Para isso, vamos calcular seus expoentes Hurst.
Existe uma variedade de técnicas para calcular o expoente de Hurst, ver e. a página da Wikipedia. Preferimos o método apresentado na referência [1], pois poderia estar relacionado à variação de um processo Weiner que desempenha um papel importante na teoria de preços das opções. Quando H = 0,5, diz-se que o subjacente segue um processo de caminhada aleatória (GBM). Quando H & lt; 0,5, o subjacente é considerado reversão média, e quando H & gt; 0,5 é considerado tendência.
A tabela abaixo apresenta os expoentes de Hurst para SPX, VIX e VXX. Os dados usados para SPX e VIX são os mesmos que na publicação anterior. Os dados para VXX são de fevereiro de 2009 até o presente. Mostramos expoentes Hurst para 2 diferentes intervalos de atrasos: curto prazo (5-20 dias) e longo prazo (200-250 dias).
Observamos que SPX é significante reverter em um curto prazo (média H = 0,45) enquanto tendem em um longo prazo (média H = 0,51). Isso é consistente com nossa experiência.
O resultado para spot VIX (não negociável) é interessante. É significante reverter em um curto prazo (H = 0,37) e reverte fortemente em longo prazo (H = 0,28).
Quanto ao VXX, o resultado é um pouco surpreendente. Nós pensávamos que o VXX deveria exibir alguma moda em um determinado período de tempo. No entanto, o VXX é significante reverter em prazos de curto e longo prazos (H = 0,46).
Saber se o subjacente é uma reversão ou tendência média pode melhorar a eficiência do processo de hedge.
[1] T. Di Matteo et al. Physica A 324 (2003) 183-188.
Distribuições estatísticas do índice de volatilidade.
Os produtos VIX relacionados (ETNs, futuros e opções) estão se tornando instrumentos financeiros populares, tanto para hedging quanto para especulação, nos dias de hoje. O índice de volatilidade VIX foi desenvolvido no início dos anos 90. Nos seus primeiros dias, liderou os mercados de derivativos. Hoje a dinâmica mudou. Agora, há uma forte evidência de que o mercado de futuros VIX lidera o índice de caixa.
Nesta publicação, vamos analisar algumas propriedades estatísticas do índice VIX local. Utilizamos dados de janeiro de 1990 a maio de 2017. O gráfico abaixo mostra a distribuição do kernel do ponto VIX.
Distribuição do kernel do índice VIX spot.
Pode-se ver que a distribuição do spot VIX não é normal, e possui uma cauda direita.
Examinamos o gráfico Q-Q do spot VIX. O gráfico abaixo mostra o gráfico Q-Q. É evidente que a distribuição do spot VIX não é normal. O comportamento da cauda direita também pode ser visto com clareza. Intuitivamente, faz sentido, uma vez que o índice VIX freqüentemente experimenta picos muito altos e ascendentes.
Q-Q trama do ponto VIX vs. padrão normal.
É interessante observar que existe um piso natural em torno de 9% no lado esquerdo, ou seja, historicamente falando, 9% tem sido um mínimo para VIX ponto.
Observamos agora a distribuição dos retornos VIX. O gráfico abaixo mostra o gráfico Q-Q dos retornos VIX. Observamos que a distribuição de retorno é mais próxima do normal do que a distribuição VIX spot. No entanto, ele ainda exibe o comportamento da cauda direita.
Lote Q-Q de retornos VIX versus padrão normal.
É interessante ver que no espaço de retorno, a distribuição VIX tem uma cauda esquerda semelhante aos índices de ações. Isso provavelmente deve-se a grandes diminuições no ponto VIX após picos de volatilidade afiada.
O piso natural do índice VIX spot e sua cauda esquerda no espaço de retorno podem levar à construção de boas estratégias de negociação de risco / recompensa.
UPDATE: plotamos a função de massa de probabilidade do spot VIX na escala de log. O gráfico abaixo mostra que o spot VIX passou a maior parte do tempo na região de 12% -22% (log (VIX) = 2,5 a 3,1) durante o período da amostra.
Distribuição do Kernel na escala do log.
A volatilidade da volatilidade aumenta?
Na quarta-feira passada, o índice SP500 diminuiu apenas -1,8%, mas no espaço de volatilidade sentiu como se o mundo acabasse; a estrutura do termo de volatilidade, medida pela relação VIX / VXV, alcançou 1, isto é, o limite onde passa do estado contango para trás. A próxima inversão da estrutura do prazo de volatilidade também pode ser vista na curva de futuros VIX (embora em menor grau), conforme mostrado abaixo.
Futuros VIX em 16 de maio (linha azul) e 17 de maio de 2017 (linha negra). Fonte: Vixcentral.
Com apenas -1,8% de variação no SPX subjacente, o ponto VIX associado passou de 10,65 para 15,59, um aumento desproporcional de 46%. As grandes mudanças nos mercados spot e VIX também se refletiram nos preços dos ETN VIX. Por exemplo, o SVXY diminuiu cerca de 18%, ou seja, 9 vezes maior que o retorno do SPX. Observamos que, em tempos normais, o SVXY tem um beta de cerca de 3-4 (como referenciado para SPY).
Então, o aumento da volatilidade normal e o que aconteceu exatamente?
Para responder a estas perguntas, primeiro examinamos as variações percentuais diárias do VIX como uma função dos retornos do SPX. A figura abaixo apresenta o VIX muda v. s. Retornos diários de SPX. Observe que planejamos apenas dias em que o SPX subjacente diminuiu mais de 1,5% no fechamento do dia anterior. A seta aponta para o ponto de dados da quarta-feira passada.
Daily VIX muda v. s. O SPX retorna.
Um olhar superficial sobre o gráfico pode nos dizer que é raro que uma pequena alteração no SPX subjacente causou uma grande mudança percentual no VIX.
Para quantificar a probabilidade, contamos o número de ocorrências quando os retornos diários de SPX estão entre -2,5% e -1,5%, mas o índice VIX teve um aumento de 30% ou superior. O conjunto de dados é de janeiro de 1990 a 19 de maio de 2017, e o tamanho total da amostra é de 6900.
Existem apenas 11 ocorrências, o que significa que os picos de volatilidade como o da última quarta-feira ocorreram apenas cerca de 0,16% do tempo. Então, de fato, esse evento é uma ocorrência rara.
A tabela abaixo apresenta as datas e as mudanças de VIX nessas 11 ocorrências.
Mas o que aconteceu e o que causou o VIX subir tanto?
Enquanto respostas precisas devem aguardar pesquisa completa, com base em outros resultados (não mostrados) e evidências anedóticas, acreditamos que o aumento da popularidade dos ETN VIX e o aumento exponencial resultante em curto interesse contribuíram grandemente para o aumento da volatilidade de volatilidade.
Observamos também que, a partir da tabela acima, das 11 ocorrências, mais de metade (6 para ser preciso) aconteceu após 2018, ou seja, após a introdução de VIN ETNs.
Com o aumento da volatilidade da volatilidade, o gerenciamento de riscos tornou-se mais crítico, especialmente se você é uma baixa volatilidade líquida e / ou você tem muita exposição à inclinação (dGamma / dSpot).
Volatilidade Antecipada e Futuros VIX.
Na semana passada, o índice VIX era mais ou menos plano, o contango era favorável e, no entanto, VIX ETF, como XIV, SVXY, apresentava desempenho inferior ao mercado. Nesta publicação, tentaremos encontrar uma explicação.
Conforme mencionado brevemente nas notas de rodapé da postagem do blog intitulada "Uma Estratégia de Negociação Baseada em Estrutura de Termo de Volatilidade", os futuros VIX representam os valores de expectativa (neutro ao risco) das volatilidades implícitas diretas e não o ponto VIX. A volatilidade a termo é calculada da seguinte forma,
Usando a equação acima, e usando o índice VIX para σ 0, t, VXV para σ 0, T, obtemos a volatilidade direta 1M-3M como mostrado abaixo.
1M-3M volatilidade do avanço de outubro de 2018 a fevereiro de 2017.
O gráfico abaixo mostra os preços de VXX (barras verdes e vermelhas) e VIX Abril futuro (linha amarela) por aproximadamente o mesmo período. Observe que seus preços aumentaram desde meados de fevereiro, juntamente com a volatilidade direta, enquanto o spot VIX (não mostrado) foi mais ou menos plano.
VXX (barras verdes e vermelhas) e VIX abril futuro (linha amarela) preços.
Se você definir a base como VIX no mercado de futuros VIX, então você observará que na semana passada essa base se ampliou, apesar do fato de que o tempo até a maturidade foi reduzido.
Em resumo, os futuros da VIX e os comerciantes da ETF devem prestar atenção para encaminhar as volatilidades, além do ponto VIX. As volatilidades de reencaminhamento e de ponta geralmente se movem juntas, mas elas divergem de vez em quando. A divergência é uma fonte de risco e oportunidade.
Uma Estratégia de Negociação baseada em Volatility Skew.
Em postagens de blog anteriores, exploramos a possibilidade de usar vários índices de volatilidade na concepção de sistemas de cronograma de mercado para negociação de ETFs VIX. A lógica do sistema depende principalmente dos prémios de risco persistentes no mercado de opções. Lembre-se de que existem três principais tipos de risco premium:
1-volatilidades implícitas / realizadas (IV / RV)
Um resumo dos sistemas desenvolvidos com base nas primeiras 2 premissas de risco foi publicado nesta publicação.
Neste artigo, tentaremos construir um sistema de negociação baseado no terceiro tipo de risco premium: desvio de volatilidade. Como medida da inclinação da volatilidade, usamos o índice CBOE SKEW.
De acordo com o site da CBOE, o índice SKEW é calculado da seguinte forma,
O índice CBOE SKEW (& # 8220; SKEW & # 8221;) é um índice derivado do preço do risco de raiz S & amp; P 500. Semelhante ao VIX®, o preço do risco da cauda S & P 500 é calculado a partir dos preços das opções fora do dinheiro da S & P 500. SKEW geralmente varia de 100 a 150. Um valor de SKEW de 100 significa que a distribuição percebida dos retornos de log S & amp; P 500 é normal, e a probabilidade de retornos anormais é, portanto, insignificante. À medida que o SKEW sobe acima de 100, a cauda esquerda da distribuição S & P 500 adquire mais peso e as probabilidades de retornos anormais tornam-se mais significativas. Pode-se estimar estas probabilidades a partir do valor de SKEW. Uma vez que um aumento no risco de cauda percebida aumenta a demanda relativa de picos de baixa fração, os aumentos no SKEW também correspondem a um aumento geral da curva de volatilidades implícitas, familiar para comerciantes de opções como o # 8220; skew & # 8221 ;.
As regras do nosso sistema são as seguintes:
Compre (ou Capa) VXX se SKEW & gt; = 10D média de SKEW.
Vender (ou curto) VXX se SKEW & lt; Média de 10D do SKEW.
A tabela abaixo resume as estatísticas importantes do sistema de negociação.
O gráfico abaixo mostra a linha de ações de fevereiro de 2009 a dezembro de 2018.
Patrimônio da carteira para a estratégia de negociação SKEW da volatilidade.
Observamos que este sistema não funciona bem como os outros 2 sistemas [1]. Uma possível explicação para o desempenho fraco é que os preços dos VXX e outros ETF similares são afetados mais diretamente pela relação IV / RV e a estrutura do termo do que pela inclinação da volatilidade. Por isso, usar a inclinação da volatilidade como mecanismo de cronometragem não é tão preciso quanto outros índices de volatilidade.
Em resumo, o sistema baseado no CBOE SKEW não é tão robusto quanto os sistemas VRP e RY. Portanto, não vamos adicioná-lo ao nosso portfólio atual de estratégias de negociação.
[1] Também testámos várias combinações deste sistema e os resultados levam à mesma conclusão.
Relacionamento entre o VIX e o SP500 revisitado.
Uma publicação recente no site da Bloomberg, intitulada Rising VIX Paints Doubt on S & amp; P 500 Rally, apontou uma observação interessante:
Enquanto o índice S & amp; P 500 subiu para um máximo histórico durante um segundo dia, o avanço foi acompanhado por um ganho em um indicador derivado de opções do estresse do comerciante que geralmente se move na direção oposta.
O artigo refere-se a um fenômeno bem conhecido que, em condições de mercado normais, os índices VIX e SP500 estão correlacionados negativamente, isto é, eles tendem a se mover na direção oposta. No entanto, quando o mercado está nervoso ou em um modo de pânico, o relacionamento VIX / SP500 pode quebrar, e os índices começam a se deslocar para fora.
Nesta publicação, revisamos a relação entre os índices SP500 e VIX e tentamos quantificar sua deslocação. Conhecer o relacionamento SP500 / VIX e a freqüência de deslocamento ajudará os comerciantes de opções a proteger melhor suas carteiras e arbitragens de futuros ES / VX para detectar oportunidades.
Primeiro investigamos a correlação entre os retornos diários SP500 e a mudança no índice VIX [1]. O gráfico abaixo descreve as mudanças diárias no VIX como função dos retornos diários do SP500 de 1990 a 2018.
Mudança de ponto diária em VIX v. s. Retorno SP500.
Observamos que existe um alto grau de correlação entre os retornos diários do SP500 e as mudanças diárias no VIX. Calculamos a correlação e é -0,79 [2].
A próxima tentativa de quantificar a luxação SP500 / VIX. Para isso, calculamos os resíduos. O gráfico abaixo mostra os resíduos de janeiro a dezembro de 2018.
Residuais de VIX / SP500.
Sob condições normais de mercado, os resíduos são pequenos, refletindo o fato de que SPX e VIX estão altamente correlacionados (e negativamente), e eles geralmente se movem em lockstep. No entanto, sob um estresse no mercado ou condições nervosas, SPX e VIX podem sair da linha e os resíduos tornam-se grandes.
Contamos a porcentagem de ocorrências em que os valores absolutos dos resíduos excedem 1% e 2%, respectivamente. A tabela a seguir resume os resultados.
Observamos que os valores absolutos dos resíduos SP500 / VIX excedem 1% cerca de 17,6% do tempo. Isso significa que um portfólio de opções neutras dota experimentará uma flutuação diária de PnL na ordem de magnitude de 1 vega cerca de 17% do tempo, ou seja, cerca de 14 vezes por ano. A luxação ocorre com pouca frequência.
A Tabela também mostra que a divergência superior a 2% ocorre com menos freqüência, cerca de 3,8% do tempo. Este ano, 2% de deslocamento aconteceu durante o encerramento de janeiro, Brexit e as eleições presidenciais dos EUA.
Na maioria das vezes, esse tipo de divergência é imprevisível. Isso pode levar a uma perda marcada no mercado que pode forçar o comerciante a sair de sua posição e perceber a perda. Portanto, a chave na gestão de um portfólio de opções é construir posições de modo que, se ocorrer uma divergência, a perda é limitada e dentro do limite permitido.
[1] Observamos que em diferentes contextos, a variação percentual no VIX pode ser usada em um estudo de correlação. Nesta publicação, no entanto, optamos por usar a alteração no VIX conforme medido pela diferença diária de pontos. Fazemos isso porque a mudança no VIX pode ser diretamente relacionada à Vega PnL de um portfólio de opções.
[2] O escopo deste post não é estudar a previsibilidade do modelo de regressão linear, mas estimar a freqüência de divergência SP500 / VIX. Portanto, aplicamos regressão linear para todo o conjunto de dados de 1990 a 2018. Para setos mais precisos, os comerciantes devem usar períodos de tempo mais curtos com recalibração freqüente.
Estratégias de Negociação de Volatilidade, uma Comparação das Estratégias de Risco de Volatilidade e de Rendas de Risco.
Estratégias de negociação de volatilidade.
Em postagens anteriores, apresentamos 2 estratégias de negociação de volatilidade: uma estratégia é baseada no prêmio de risco de volatilidade (VRP) e outro na estrutura do prazo de volatilidade, ou no rendimento do rolo (RY). Nesta publicação, apresentamos uma comparação detalhada dessas 2 estratégias e analisamos seu desempenho recente.
A primeira estratégia (VRP) baseia-se no prémio de risco de volatilidade. As regras de negociação são as seguintes [1]:
Compre (ou Capa) VXX se índice VIX & lt; = 5D média de 10D HV de SP500.
Vender (ou Curto) VXX se índice VIX & gt; Média 5D de 10D HV de SP500.
A segunda estratégia (RY) é baseada no estado contango / atraso da estrutura do termo de volatilidade. As regras de negociação são as seguintes:
Compre (ou capa) VXX se a média móvel de 5 dias de VIX / VXV & gt; = 1 (ou seja, atraso)
Vender (ou curto) VXX se a média móvel de 5 dias de VIX / VXV & lt; 1 (ou seja, contango)
A tabela abaixo apresenta os resultados anteriores de janeiro de 2009 a dezembro de 2018. O capital inicial é de US $ 10000 e é totalmente investido em cada comércio (o esquema de dimensionamento de posição diferente renderá valores de final diferentes para as carteiras. Mas o retorno percentual de cada negociação permanece o mesmo)
Observamos que a RY produziu menos negócios, teve um menor retorno anualizado, mas menor que o VRP. O gráfico abaixo mostra as ações da carteira para as 2 estratégias.
Patrimônio da carteira para as estratégias VRP e RY.
É visto a partir do gráfico que VRP sofreu uma grande perda durante o selloff de agosto de 2018, enquanto RY apresentou muito melhor. Na próxima seção, investigaremos as razões por trás da retirada.
Desempenho em agosto de 2018.
O gráfico abaixo mostra o HV de 10 dias do SP500 (linha sólida azul), sua média móvel de 5 dias (linha tracejada azul), o índice VIX (linha sólida vermelha) e sua média móvel de 5 dias (linha tracejada vermelha) durante Julho e agosto de 2018. Como podemos ver, um sinal de entrada para ser curto foi gerado em 21 de julho (seta vermelha). O comércio ficou curto até que um sinal de saída foi disparado em 31 de agosto (seta azul). O sistema saiu do comércio com uma grande perda.
Volatilidade Histórica de 10 dias e VIX.
A razão pela qual o sistema permaneceu no comércio, enquanto o SP500 estava indo para baixo é que, durante esse período, o VIX foi sempre superior a 5D MA de 10D HV. Isso significa que 10D HV não era uma boa aproximação para a volatilidade real durante este período altamente volátil. Lembre-se de que o valor de expectativa da volatilidade futura realizada não é observável. Esta redução fornece um exemplo claro de que a estimativa da volatilidade real não é uma tarefa trivial.
Em contrapartida, a estratégia RY era mais sensível à mudança na condição do mercado. Foi longo durante o agosto selloff (seta azul no gráfico abaixo) e saiu do comércio com um ganho. A capacidade de resposta é devido ao fato de que VIX e VXV usados para gerar sinais comerciais são observáveis. O gráfico abaixo mostra a relação VIX / VXV (linha preta) e sua média móvel 5D (linha vermelha).
Em resumo, preferimos a estratégia RY devido à sua capacidade de resposta e menor redução. Ambas as variáveis utilizadas nesta estratégia são observáveis. O VRP, apesar de estar baseado em um bom terreno, sofre de uma desvantagem de que uma de suas variáveis não é observável. Para melhorá-lo, deve-se encontrar uma estimativa melhor para o valor de expectativa da volatilidade futura realizada. Esta tarefa é, no entanto, não trivial.
[1] T Cooper, Easy Volatility Investing, SSRN, 2018.
Estratégia de negociação baseada em estrutura de prazo de volatilidade.
Nos 2 artigos anteriores, exploramos uma estratégia de negociação de volatilidade baseada no prêmio de risco de volatilidade (VRP). A estratégia funcionou bem até agosto de 2018, e então sofreu uma grande perda durante o agosto de selloff.
Neste artigo, exploramos outra estratégia de negociação de volatilidade, também discutida na Ref [1]. Esta estratégia é baseada na estrutura do termo de volatilidade [2].
É bem sabido que as volatilidades exibem uma estrutura de prazo que é semelhante à curva de rendimentos no mercado de taxas de juros. A imagem abaixo descreve a estrutura do termo de volatilidade para o SP500 em 31 de agosto de 2018 [3].
Estrutura do prazo de volatilidade SP500 em 31 de agosto de 2018.
Na maior parte do tempo, o termo estrutura está em contango. Isso significa que os meses de atraso têm maior volatilidade implícita do que os meses da frente. No entanto, durante um estresse no mercado, a curva da estrutura do termo de volatilidade geralmente inverte. Neste caso, dizemos que a curva da estrutura do termo de volatilidade está em atraso (existe um fenômeno semelhante no mercado de taxa de juros, que se chama inversão da curva de rendimentos).
A idéia básica da estratégia de negociação é usar o estado (contango / backwardation) da estrutura do termo de volatilidade como mecanismo de cronometragem. Especificamente, nós ficamos longos se a estrutura do termo de volatilidade estiver em atraso e ficar curtos de outra forma. Para medir a inclinação da estrutura do termo, utilizamos os índices de volatilidade VIX e VXV que representam as volatilidades implícitas 1M e 3M do SP500, respectivamente.
As regras de negociação são as seguintes,
Compre (ou capa) VXX se a média móvel de 5 dias de VIX / VXV & gt; = 1 (ou seja, atraso)
Vender (ou curto) VXX se a média móvel de 5 dias de VIX / VXV & lt; 1 (ou seja, contango)
A tabela abaixo apresenta os resultados.
O gráfico abaixo mostra o patrimônio da carteira de 2009 até agosto de 2018.
Curva de capital para estratégia de negociação com base na estrutura de prazo de volatilidade.
O rerun anual é de 46% e a redução é de 50%. Existem duas observações interessantes.
Esta estratégia não sofreu uma grande perda como a estratégia VRP durante o agosto de agosto do ano passado. Os negócios de volatilidade longa são lucrativos.
Na próxima parcela, compararemos as 2 estratégias, o risco de volatilidade e o rendimento do rolo, em detalhes.
[1] T Cooper, Easy Volatility Investing, SSRN, 2018.
[2] Observe que existe um chamado prémio de risco de estrutura de termo no mercado de opções que geralmente não é discutido na literatura. A estratégia discutida nesta publicação, no entanto, não se destina a explorar o prazo de risco de estrutura do termo. Ele usa o termo estrutura como um mecanismo de temporização.
[3] A estrutura de prazo de volatilidade apresentada aqui é calculada com base nos futuros VIX, que são os valores de expectativa de volatilidade implícita direta de 30 dias. Portanto, é teoricamente diferente do termo estrutura das volatilidades spot que são calculadas a partir de opções SP500. Praticamente falando, as 2 estruturas de termos de volatilidade estão altamente correlacionadas e usamos a curva de futuros neste artigo para fins de ilustração.
Estratégia de Negociação de Volatilidade, um Sistema Baseado no Prêmio de Risco de Volatilidade.
No ano passado, apresentamos resultados testados para uma estratégia de negociação VXX. A lógica do sistema baseia-se no conceito de prémio de risco de volatilidade. Em suma, as regras de negociação são as seguintes:
Compre (ou Capa) VXX se índice VIX & lt; = 5D média de 10D HV de SP500.
Vender (ou Curto) VXX se índice VIX & gt; Média 5D de 10D HV de SP500.
A estratégia funcionou bem em backtest. Neste post de acompanhamento, observamos como ele atuou desde o ano passado. A Tabela abaixo resume os resultados.
A estratégia produziu 11 negociações com 6 negócios (55%) sendo vencedores. No entanto, sofreu uma grande perda durante o mês de agosto. O gráfico abaixo mostra o patrimônio da carteira desde agosto passado.
Estratégia de negociação de volatilidade da VRP.
Grandes perdas são típicas de estratégias de volatilidade curtas. Uma observação interessante é que, após a grande retirada, a estratégia se recuperou, conforme descrito pela linha de linha de tendência ascendente após agosto. Este é geralmente o caso de estratégias de volatilidade curtas.
Apesar da grande perda, o retorno geral (não mostrado) ainda é positivo. Isso significa que a estratégia tem uma expectativa positiva. O Drawdown pode ser minimizado usando um tamanho de posição correto, interromper as perdas e um bom esquema de alocação de portfólio. Outra solução é construir posições de perda limitada usando as opções do VXX.
Negociação de volatilidade através dos ETF VIX.
Sabe-se que existem vieses persistentes em vários mercados. Por exemplo, no mercado de tênis, existe um viés longo. Da mesma forma, os mercados financeiros exibem um viés persistente chamado de prémio de risco. Formalmente, o prémio de risco é definido como.
onde E Q denota o valor de expectativa de X, uma variável estocástica, no mundo neutro em risco e E P indica o valor de expectativa de X no mundo real. X pode ser, por exemplo, preços de commodities, taxas de câmbio, etc. Consulte a referência 1 para uma discussão completa de vários prémios de risco nos mercados financeiros.
Do nosso interesse particular é o caso em que X é a volatilidade realizada (RV) de um estoque ou índice de ações. O prémio de risco neste caso é frequentemente chamado de prémio de risco de volatilidade (ou variância) (VRP). Se substituímos X na equação acima com RV do SP500, então E Q (RV) torna-se o índice VIX e o VRP se torna VIX-E P (RV).
Os comerciantes geralmente tentam explorar o VRP negociando opções listadas ou trocas de variância OTC. Outra maneira de colher o VRP é através da negociação de fundos de troca de comércio baseados em VIX, como o VXX. Nesta publicação, exploramos a última possibilidade.
O problema mais difícil ao projetar uma estratégia de negociação baseada em VRP é que E P (RV), que é necessário para calcular o VRP, não é observável. O melhor que podemos fazer é usar um método quantitativo para estimá-lo.
A Referência 2 testou várias formas de estimativa de E P (RV): GARCH, volatilidades históricas (HV). O autor descobriu que o HV de 10 dias é o mais efetivo. Eles então suavizaram o HV usando uma média móvel de 5 dias para evitar whipsaws. As regras de negociação são as seguintes:
Compre (ou Capa) VXX se índice VIX & lt; = 5D média de 10D HV de SP500.
Vender (ou Curto) VXX se índice VIX & gt; Média 5D de 10D HV de SP500.
A Tabela abaixo resume as estatísticas da estratégia de negociação. O capital inicial é de US $ 10000. É totalmente investido em cada comércio.
Observamos que os negócios curtos são rentáveis enquanto os longos perderam dinheiro. O CARG é de 93,4%, o que é alto, mas também a redução de -52%. O gráfico abaixo mostra o patrimônio da carteira.
VRP Volatility Trading Strategy.
Em resumo, o VRP pode ser colhido através do VIX ETF. No entanto, a redução é alta. Esta estratégia é viável se for parte de um esquema de alocação de ativos. Isso aumentaria o retorno ajustado ao risco da carteira se alocarmos, por exemplo, 10% de nossa carteira para essa estratégia e o restante para investimentos de capital próprio e de renda fixa.
[1] A. Ilmanen, Retornos esperados: um Guia do Investidor para Recuperar Recompensas de Mercado, John Wiley & amp; Filhos, 2018.
[2] T Cooper, Easy Volatility Investing, SSRN, 2018.
Pesquisa.
Negociação de volatilidade.
Julho de 2006 | Hendrik Klein, Da Vinci Invest Ltd.
Como parte de idéias de investimento alternativas, as estratégias de negociação de volatilidade podem ser arquivadas sob a categoria existente de "arbitragem de volatilidade" e "arbitragem de valor relativo".
As opções são muitas vezes vistas como instrumentos financeiros complexos nos mercados de capitais, por isso as oportunidades de volatilidade como fonte de retorno de investimento são muitas vezes ignoradas. Implementado por um comerciante experiente de derivativos, as estratégias de negociação orientadas para a volatilidade geralmente têm um efeito estabilizador na carteira de um investidor por causa de sua correlação com investimentos clássicos de longo prazo, por exemplo, títulos, ações e propriedades. Eles reduzem o risco e muitas vezes atuam como um seguro contra choques externos.
O que é volatilidade? Por que é tão importante para negociação de opções?
Os fundamentos teóricos estabelecidos pelo matemático alemão, Gauss, como "distribuição normal de Gausschen", funcionam com o princípio de que os valores coincidentes flutuam em torno de um valor médio na forma de uma curva de sino (distribuição log normal). Os economistas, Markowitz, Black & Scholes e Sharpe ampliaram isso em suas fórmulas de teoria de portfólio e cálculo de preço de opção.
O valor médio = valor esperado = greve, ou seja, usando a fórmula Black & Scholes, pode-se calcular a probabilidade de uma determinada opção ganhar dinheiro. Isso permite comparar todas as opções, independentemente do preço base, do prazo e da direção do mercado.
Flutuar em torno do valor do meio é retratado como um desvio padrão / variação e, calculado anualmente, é descrito como volatilidade. As definições de volatilidade referem-se ao tempo do cálculo e às datas que servem de base. A volatilidade "histórica" é a variação histórica histórica dos lucros / preços. A volatilidade "implícita" é produzida a partir dos atuais preços de mercado pagos. Com base nessas duas volatilidades, o operador de opções estima a volatilidade "esperada" e, se for correto, a volatilidade "esperada" corresponde à volatilidade "futura". A estimativa de volatilidade futura é provavelmente mais simples do que prever as taxas de compartilhamento de muitos comerciantes de opções. Os lucros de arbitragem poderiam, por exemplo, ser alcançados se alguém fosse vender uma opção de chamada 5000 DAX com alta volatilidade em dezembro de 2005 e comprar uma opção 5000 Put Dax com baixa volatilidade em dezembro de 2005. O risco de mercado é então compensado pelo futuro DAX . Este relacionamento de arbitragem também é conhecido como paridade de chamada / colocação. Os mercados de derivados derivados bem desenvolvidos já não permitem tais "almoços gratuitos", mas ainda há muitas oportunidades para comerciantes de opções experientes.
A teoria das opções assume volatilidades constantes para diferentes opções. Os sistemas de software de análise caros permitem que diferentes preços e termos básicos sejam exibidos graficamente. Desta forma, a superfície de volatilidade na realidade se assemelha a um oceano áspero com ondas contínuas e mudanças nas direções e pontos fortes do vento. Como um comerciante experiente / operador de opções, pode-se montar as ondas e usar a brisa do vento certa para avançar no portfólio e conquistar ganhos sem arriscar muito. A diferente estrutura de volatilidade no nível básico de preços também é conhecida como distorção / sorriso. Em um nível de termo, o termo é definido como a seção transversal da curva de volatilidade. Para se beneficiar de diferentes pontos fortes e direcionais do vento, há uma grande variedade de combinações de opções, por exemplo, estradas, estrangulamentos, spreads verticais, spreads de calendário e muito mais. O risco de mercado em constante mudança é equilibrado pelos valores básicos que compõem o hedge de delta. O delta mostra quão fortemente uma opção ou um portfólio de opções foi influenciado pelo preço da opção pela direção do mercado.
Skew / Smile mostra uma seção transversal da superfície de volatilidade e calcula a volatilidade implícita independentemente dos diferentes preços básicos em um determinado período. Para a maioria das opções de compartilhamento e índice, o seguinte é verdadeiro: quanto menor for o preço básico, maior será a volatilidade implícita, pois as falhas de preços negativos extraordinariamente fortes ocorrem mais frequentemente na prática do que o aceito em modelos teóricos, por exemplo, em 11 de setembro de 2001 ou o Choque de outubro de 1987. É por isso que as opções que os compradores pagam por prémios de risco mais elevados para opções de venda (e / ou vendedores exigem prémios mais elevados), que se expressam sob a forma de volatilidades implícitas mais elevadas (o mesmo também é verdadeiro por causa da interlocução / colocação das chamadas, que ganham dinheiro ). Os fundos de investimento detém ações que são garantidas através da compra e coloca simultaneamente chamadas cobertas. O rendimento de prémio adicional pode, por conseguinte, ser cobrado e ainda pode ter um efeito negativo no caso de mercados extremamente rápidos devido a lucros de preços perdidos. Na prática, é bem sabido que os movimentos de preços rápidos tendem a diminuir. Os movimentos ascendentes tendem a ocorrer de forma ordenada e lenta.
O declive acentuado de um inclinação pode ser o resultado de dois fatores importantes: a atitude de risco do participante do mercado, bem como a oferta e demanda de acordo com os elementos de hedge. Os fatores estão mudando constantemente para que as opções com o mesmo preço básico, mas termos diferentes, possam exibir volatilidades implícitas completamente diferentes e a curva de inclinação pode ter uma distribuição mais plana ou mais acentuada. Além disso, a inclinação para opções de juros e moeda é muito diferente da das opções de compartilhamento.
Com o termo, o passo gráfico através da superfície de volatilidade para a volatilidade implícita das opções para diferentes termos ao mesmo preço básico é exibido. Ele leva em consideração a diferente sensibilidade à volatilidade de períodos de expiração individuais e certas peculiaridades, tais como, vários feriados bancários, onde não há negociação.
A exibição gráfica de inclinação e termo requer software de alto desempenho e dados confiáveis. As estratégias de volatilidade são preservadas do comerciante de opções profissionais com um grande portfólio. Os investidores privados devem lucrar com isso através de veículos de investimento, por exemplo, fundos, certificados etc.
Basicamente, pode-se diferenciar entre spreads de volatilidade e estratégias de negociação de gama. A possibilidade de um spread de volatilidade seria, por exemplo, vender opções de curto prazo (mês de frente) com uma alta volatilidade implícita e, ao mesmo tempo, comprar o número de opções de um ano neutras em delta com baixa volatilidade implícita . Isso pode ser exibido através de estradas curtas e longas ou também por combinações simples de chamadas ou put-put no mesmo valor básico com o mesmo preço básico. Desta forma, é alcançada uma posição virtualmente neutra do mercado, que pode ser equilibrada em futuros por cobertura de delta. Um lucro de negociação surgirria se o prêmio das opções de curto prazo diminuísse mais rápido e forte do que ajustado pelo resultado de negociação de hedge futuro nas opções de um ano.
Em contraste com a estratégia relativa de spread de volatilidade, na estratégia de negociação gamma, uma delas é predominantemente apostando que a volatilidade implícita de uma opção não concorda com a volatilidade esperada vista do ponto de vista absoluto. Em outras palavras - uma aposta na mudança absoluta de volatilidade. Se alguém usa a longa estratégia de negociação gamma, o objetivo é um lucro particularmente grande se ocorrerem choques externos inesperados, por exemplo, eleições políticas, ataques terroristas e catástrofes ambientais. Com a estratégia de negociação de gama baixa, por outro lado, está apostando em ondas mais silenciosas, ou melhor ainda, sem ondas. No caso das duas estratégias de volatilidade, a direção do mercado apenas desempenha um papel subordinado, ou em alguns casos, nenhum papel.
As estratégias de volatilidade podem fazer uma adição interessante ao portfólio de um investidor devido à sua ligeira correlação para compartilhar lucros. Todo investidor deve ter investimentos alternativos neutros para o mercado como uma cópia de segurança.
Oferecemos a licença de algoritmo de negociação totalmente automatizado.
QT Volatility Arbitrage Strategy é uma estratégia de arbitragem de volatilidade pura; Os retornos que geramos são todos alfa. A estratégia busca capturar a diferença entre a volatilidade implícita e a volatilidade realizada usando um modelo proprietário em uma ampla gama de commodities e mercados financeiros. Utilizamos Nongaussian Options Pricing com base na teoria Objective Vaule (ObV).
Desempenho mês a mês:
Capital empregado: $ 300,000.
Margem de manutenção atual: $ 46,399.65.
Lucro líquido: $ 29,781.15.
Carteira atual:
Opções sobre Futuros / Futuros S & P500 (ES) Petróleo Bruto (CL) EUR / USD (EUR) Ouro (GC)
Descrição técnica do modelo de preços de nossas opções:
Utilizamos muito poucos parâmetros livres em comparação com outros métodos. Todos os parâmetros são estimados usando ativos subjacentes, portanto, não precisamos de preços de mercado das opções. O preço da opção ObV é a generalização do preço da opção Black-Scholes, com um parâmetro adicional Power-Law: α, que mostra a diferença entre ObV e B-S. Pode-se dizer que a distância entre ObV e B-S é dada por 1 / (α-2). Power-Law é estimado automaticamente com base nos preços históricos de um ano usando o método de máxima probabilidade. Para calcular Power-Law, usamos apenas os preços do ativo subjacente e o modelo não está ajustado à curva descrita pela volatilidade implícita. A estratégia é neutra ao risco sistemático e de volatilidade, daí os retornos que geramos são todos alfa puro.
Formulário de declaração de conta Interactive Brokers (Demo Account):
O que você precisa para começar a comercializar usando o algoritmo?
Investimento mínimo de capital de US $ 50.000. Conta ativa em intermediários interativos. Mais detalhes sobre como usar o algoritmo para sua capital: [link]
Taxas: Nós cobramos apenas taxas de desempenho acima do valor de referência e quantidade fixa de taxa de licença.
Para mais detalhes, contate-nos:
Hoje em dia, muitos americanos ficam confusos quando tentam comprar drogas na Web porque não sabem o que existe. Atualmente, mais de metade dos homens de 40 a 70 anos relataram algum grau de disfunção erétil. Havia apenas alguns exemplos. Viagra é um remédio usado para tratar muitas condições. O que você acha sobre o & # 8222; Viagra USA & # 8222 ;? Qual é a informação mais importante que você deve saber sobre & # 8222; Viagra UK & # 8222 ;? Outra pergunta a que estamos indo é & # 8222; Viagra Canada & # 8222 ;. Uma revisão científica descobriu que cerca de 14 por cento dos pacientes que tomaram Bupropion falaram sobre disfunção sexual. Causas de disfunção sexual ativam a lesão no pênis. A doença crônica, certos medicamentos e um estado chamado doença de Peyronie também podem causar mau funcionamento erétil. Finalmente, a farmácia on-line é a técnica apropriada para comprar qualquer tipo de medicamentos, pois proporciona o prazer de aplicar através de seu próprio computador pessoal.
Categoria: arbitragem de volatilidade.
Propriedades significativas de reversão e tendência de SPX e VIX.
Na publicação anterior, analisamos algumas propriedades estatísticas das distribuições empíricas do spot SPX e VIX. Nesta publicação, vamos investigar as propriedades significativas de reversão e tendência desses índices. Para isso, vamos calcular seus expoentes Hurst.
Existe uma variedade de técnicas para calcular o expoente de Hurst, ver e. a página da Wikipedia. Preferimos o método apresentado na referência [1], pois poderia estar relacionado à variação de um processo Weiner que desempenha um papel importante na teoria de preços das opções. Quando H = 0,5, diz-se que o subjacente segue um processo de caminhada aleatória (GBM). Quando H & lt; 0,5, o subjacente é considerado reversão média, e quando H & gt; 0,5 é considerado tendência.
A tabela abaixo apresenta os expoentes de Hurst para SPX, VIX e VXX. Os dados usados para SPX e VIX são os mesmos que na publicação anterior. Os dados para VXX são de fevereiro de 2009 até o presente. Mostramos expoentes Hurst para 2 diferentes intervalos de atrasos: curto prazo (5-20 dias) e longo prazo (200-250 dias).
Observamos que SPX é significante reverter em um curto prazo (média H = 0,45) enquanto tendem em um longo prazo (média H = 0,51). Isso é consistente com nossa experiência.
O resultado para spot VIX (não negociável) é interessante. É significante reverter em um curto prazo (H = 0,37) e reverte fortemente em longo prazo (H = 0,28).
Quanto ao VXX, o resultado é um pouco surpreendente. Nós pensávamos que o VXX deveria exibir alguma moda em um determinado período de tempo. No entanto, o VXX é significante reverter em prazos de curto e longo prazos (H = 0,46).
Saber se o subjacente é uma reversão ou tendência média pode melhorar a eficiência do processo de hedge.
[1] T. Di Matteo et al. Physica A 324 (2003) 183-188.
Distribuições estatísticas do índice de volatilidade.
Os produtos VIX relacionados (ETNs, futuros e opções) estão se tornando instrumentos financeiros populares, tanto para hedging quanto para especulação, nos dias de hoje. O índice de volatilidade VIX foi desenvolvido no início dos anos 90. Nos seus primeiros dias, liderou os mercados de derivativos. Hoje a dinâmica mudou. Agora, há uma forte evidência de que o mercado de futuros VIX lidera o índice de caixa.
Nesta publicação, vamos analisar algumas propriedades estatísticas do índice VIX local. Utilizamos dados de janeiro de 1990 a maio de 2017. O gráfico abaixo mostra a distribuição do kernel do ponto VIX.
Distribuição do kernel do índice VIX spot.
Pode-se ver que a distribuição do spot VIX não é normal, e possui uma cauda direita.
Examinamos o gráfico Q-Q do spot VIX. O gráfico abaixo mostra o gráfico Q-Q. É evidente que a distribuição do spot VIX não é normal. O comportamento da cauda direita também pode ser visto com clareza. Intuitivamente, faz sentido, uma vez que o índice VIX freqüentemente experimenta picos muito altos e ascendentes.
Q-Q trama do ponto VIX vs. padrão normal.
É interessante observar que existe um piso natural em torno de 9% no lado esquerdo, ou seja, historicamente falando, 9% tem sido um mínimo para VIX ponto.
Observamos agora a distribuição dos retornos VIX. O gráfico abaixo mostra o gráfico Q-Q dos retornos VIX. Observamos que a distribuição de retorno é mais próxima do normal do que a distribuição VIX spot. No entanto, ele ainda exibe o comportamento da cauda direita.
Lote Q-Q de retornos VIX versus padrão normal.
É interessante ver que no espaço de retorno, a distribuição VIX tem uma cauda esquerda semelhante aos índices de ações. Isso provavelmente deve-se a grandes diminuições no ponto VIX após picos de volatilidade afiada.
O piso natural do índice VIX spot e sua cauda esquerda no espaço de retorno podem levar à construção de boas estratégias de negociação de risco / recompensa.
UPDATE: plotamos a função de massa de probabilidade do spot VIX na escala de log. O gráfico abaixo mostra que o spot VIX passou a maior parte do tempo na região de 12% -22% (log (VIX) = 2,5 a 3,1) durante o período da amostra.
Distribuição do Kernel na escala do log.
A volatilidade da volatilidade aumenta?
Na quarta-feira passada, o índice SP500 diminuiu apenas -1,8%, mas no espaço de volatilidade sentiu como se o mundo acabasse; a estrutura do termo de volatilidade, medida pela relação VIX / VXV, alcançou 1, isto é, o limite onde passa do estado contango para trás. A próxima inversão da estrutura do prazo de volatilidade também pode ser vista na curva de futuros VIX (embora em menor grau), conforme mostrado abaixo.
Futuros VIX em 16 de maio (linha azul) e 17 de maio de 2017 (linha negra). Fonte: Vixcentral.
Com apenas -1,8% de variação no SPX subjacente, o ponto VIX associado passou de 10,65 para 15,59, um aumento desproporcional de 46%. As grandes mudanças nos mercados spot e VIX também se refletiram nos preços dos ETN VIX. Por exemplo, o SVXY diminuiu cerca de 18%, ou seja, 9 vezes maior que o retorno do SPX. Observamos que, em tempos normais, o SVXY tem um beta de cerca de 3-4 (como referenciado para SPY).
Então, o aumento da volatilidade normal e o que aconteceu exatamente?
Para responder a estas perguntas, primeiro examinamos as variações percentuais diárias do VIX como uma função dos retornos do SPX. A figura abaixo apresenta o VIX muda v. s. Retornos diários de SPX. Observe que planejamos apenas dias em que o SPX subjacente diminuiu mais de 1,5% no fechamento do dia anterior. A seta aponta para o ponto de dados da quarta-feira passada.
Daily VIX muda v. s. O SPX retorna.
Um olhar superficial sobre o gráfico pode nos dizer que é raro que uma pequena alteração no SPX subjacente causou uma grande mudança percentual no VIX.
Para quantificar a probabilidade, contamos o número de ocorrências quando os retornos diários de SPX estão entre -2,5% e -1,5%, mas o índice VIX teve um aumento de 30% ou superior. O conjunto de dados é de janeiro de 1990 a 19 de maio de 2017, e o tamanho total da amostra é de 6900.
Existem apenas 11 ocorrências, o que significa que os picos de volatilidade como o da última quarta-feira ocorreram apenas cerca de 0,16% do tempo. Então, de fato, esse evento é uma ocorrência rara.
A tabela abaixo apresenta as datas e as mudanças de VIX nessas 11 ocorrências.
Mas o que aconteceu e o que causou o VIX subir tanto?
Enquanto respostas precisas devem aguardar pesquisa completa, com base em outros resultados (não mostrados) e evidências anedóticas, acreditamos que o aumento da popularidade dos ETN VIX e o aumento exponencial resultante em curto interesse contribuíram grandemente para o aumento da volatilidade de volatilidade.
Observamos também que, a partir da tabela acima, das 11 ocorrências, mais de metade (6 para ser preciso) aconteceu após 2018, ou seja, após a introdução de VIN ETNs.
Com o aumento da volatilidade da volatilidade, o gerenciamento de riscos tornou-se mais crítico, especialmente se você é uma baixa volatilidade líquida e / ou você tem muita exposição à inclinação (dGamma / dSpot).
Volatilidade Antecipada e Futuros VIX.
Na semana passada, o índice VIX era mais ou menos plano, o contango era favorável e, no entanto, VIX ETF, como XIV, SVXY, apresentava desempenho inferior ao mercado. Nesta publicação, tentaremos encontrar uma explicação.
Conforme mencionado brevemente nas notas de rodapé da postagem do blog intitulada "Uma Estratégia de Negociação Baseada em Estrutura de Termo de Volatilidade", os futuros VIX representam os valores de expectativa (neutro ao risco) das volatilidades implícitas diretas e não o ponto VIX. A volatilidade a termo é calculada da seguinte forma,
Usando a equação acima, e usando o índice VIX para σ 0, t, VXV para σ 0, T, obtemos a volatilidade direta 1M-3M como mostrado abaixo.
1M-3M volatilidade do avanço de outubro de 2018 a fevereiro de 2017.
O gráfico abaixo mostra os preços de VXX (barras verdes e vermelhas) e VIX Abril futuro (linha amarela) por aproximadamente o mesmo período. Observe que seus preços aumentaram desde meados de fevereiro, juntamente com a volatilidade direta, enquanto o spot VIX (não mostrado) foi mais ou menos plano.
VXX (barras verdes e vermelhas) e VIX abril futuro (linha amarela) preços.
Se você definir a base como VIX no mercado de futuros VIX, então você observará que na semana passada essa base se ampliou, apesar do fato de que o tempo até a maturidade foi reduzido.
Em resumo, os futuros da VIX e os comerciantes da ETF devem prestar atenção para encaminhar as volatilidades, além do ponto VIX. As volatilidades de reencaminhamento e de ponta geralmente se movem juntas, mas elas divergem de vez em quando. A divergência é uma fonte de risco e oportunidade.
Uma Estratégia de Negociação baseada em Volatility Skew.
Em postagens de blog anteriores, exploramos a possibilidade de usar vários índices de volatilidade na concepção de sistemas de cronograma de mercado para negociação de ETFs VIX. A lógica do sistema depende principalmente dos prémios de risco persistentes no mercado de opções. Lembre-se de que existem três principais tipos de risco premium:
1-volatilidades implícitas / realizadas (IV / RV)
Um resumo dos sistemas desenvolvidos com base nas primeiras 2 premissas de risco foi publicado nesta publicação.
Neste artigo, tentaremos construir um sistema de negociação baseado no terceiro tipo de risco premium: desvio de volatilidade. Como medida da inclinação da volatilidade, usamos o índice CBOE SKEW.
De acordo com o site da CBOE, o índice SKEW é calculado da seguinte forma,
O índice CBOE SKEW (& # 8220; SKEW & # 8221;) é um índice derivado do preço do risco de raiz S & amp; P 500. Semelhante ao VIX®, o preço do risco da cauda S & P 500 é calculado a partir dos preços das opções fora do dinheiro da S & P 500. SKEW geralmente varia de 100 a 150. Um valor de SKEW de 100 significa que a distribuição percebida dos retornos de log S & amp; P 500 é normal, e a probabilidade de retornos anormais é, portanto, insignificante. À medida que o SKEW sobe acima de 100, a cauda esquerda da distribuição S & P 500 adquire mais peso e as probabilidades de retornos anormais tornam-se mais significativas. Pode-se estimar estas probabilidades a partir do valor de SKEW. Uma vez que um aumento no risco de cauda percebida aumenta a demanda relativa de picos de baixa fração, os aumentos no SKEW também correspondem a um aumento geral da curva de volatilidades implícitas, familiar para comerciantes de opções como o # 8220; skew & # 8221 ;.
As regras do nosso sistema são as seguintes:
Compre (ou Capa) VXX se SKEW & gt; = 10D média de SKEW.
Vender (ou curto) VXX se SKEW & lt; Média de 10D do SKEW.
A tabela abaixo resume as estatísticas importantes do sistema de negociação.
O gráfico abaixo mostra a linha de ações de fevereiro de 2009 a dezembro de 2018.
Patrimônio da carteira para a estratégia de negociação SKEW da volatilidade.
Observamos que este sistema não funciona bem como os outros 2 sistemas [1]. Uma possível explicação para o desempenho fraco é que os preços dos VXX e outros ETF similares são afetados mais diretamente pela relação IV / RV e a estrutura do termo do que pela inclinação da volatilidade. Por isso, usar a inclinação da volatilidade como mecanismo de cronometragem não é tão preciso quanto outros índices de volatilidade.
Em resumo, o sistema baseado no CBOE SKEW não é tão robusto quanto os sistemas VRP e RY. Portanto, não vamos adicioná-lo ao nosso portfólio atual de estratégias de negociação.
[1] Também testámos várias combinações deste sistema e os resultados levam à mesma conclusão.
Relacionamento entre o VIX e o SP500 revisitado.
Uma publicação recente no site da Bloomberg, intitulada Rising VIX Paints Doubt on S & amp; P 500 Rally, apontou uma observação interessante:
Enquanto o índice S & amp; P 500 subiu para um máximo histórico durante um segundo dia, o avanço foi acompanhado por um ganho em um indicador derivado de opções do estresse do comerciante que geralmente se move na direção oposta.
O artigo refere-se a um fenômeno bem conhecido que, em condições de mercado normais, os índices VIX e SP500 estão correlacionados negativamente, isto é, eles tendem a se mover na direção oposta. No entanto, quando o mercado está nervoso ou em um modo de pânico, o relacionamento VIX / SP500 pode quebrar, e os índices começam a se deslocar para fora.
Nesta publicação, revisamos a relação entre os índices SP500 e VIX e tentamos quantificar sua deslocação. Conhecer o relacionamento SP500 / VIX e a freqüência de deslocamento ajudará os comerciantes de opções a proteger melhor suas carteiras e arbitragens de futuros ES / VX para detectar oportunidades.
Primeiro investigamos a correlação entre os retornos diários SP500 e a mudança no índice VIX [1]. O gráfico abaixo descreve as mudanças diárias no VIX como função dos retornos diários do SP500 de 1990 a 2018.
Mudança de ponto diária em VIX v. s. Retorno SP500.
Observamos que existe um alto grau de correlação entre os retornos diários do SP500 e as mudanças diárias no VIX. Calculamos a correlação e é -0,79 [2].
A próxima tentativa de quantificar a luxação SP500 / VIX. Para isso, calculamos os resíduos. O gráfico abaixo mostra os resíduos de janeiro a dezembro de 2018.
Residuais de VIX / SP500.
Sob condições normais de mercado, os resíduos são pequenos, refletindo o fato de que SPX e VIX estão altamente correlacionados (e negativamente), e eles geralmente se movem em lockstep. No entanto, sob um estresse no mercado ou condições nervosas, SPX e VIX podem sair da linha e os resíduos tornam-se grandes.
Contamos a porcentagem de ocorrências em que os valores absolutos dos resíduos excedem 1% e 2%, respectivamente. A tabela a seguir resume os resultados.
Observamos que os valores absolutos dos resíduos SP500 / VIX excedem 1% cerca de 17,6% do tempo. Isso significa que um portfólio de opções neutras dota experimentará uma flutuação diária de PnL na ordem de magnitude de 1 vega cerca de 17% do tempo, ou seja, cerca de 14 vezes por ano. A luxação ocorre com pouca frequência.
A Tabela também mostra que a divergência superior a 2% ocorre com menos freqüência, cerca de 3,8% do tempo. Este ano, 2% de deslocamento aconteceu durante o encerramento de janeiro, Brexit e as eleições presidenciais dos EUA.
Na maioria das vezes, esse tipo de divergência é imprevisível. Isso pode levar a uma perda marcada no mercado que pode forçar o comerciante a sair de sua posição e perceber a perda. Portanto, a chave na gestão de um portfólio de opções é construir posições de modo que, se ocorrer uma divergência, a perda é limitada e dentro do limite permitido.
[1] Observamos que em diferentes contextos, a variação percentual no VIX pode ser usada em um estudo de correlação. Nesta publicação, no entanto, optamos por usar a alteração no VIX conforme medido pela diferença diária de pontos. Fazemos isso porque a mudança no VIX pode ser diretamente relacionada à Vega PnL de um portfólio de opções.
[2] O escopo deste post não é estudar a previsibilidade do modelo de regressão linear, mas estimar a freqüência de divergência SP500 / VIX. Portanto, aplicamos regressão linear para todo o conjunto de dados de 1990 a 2018. Para setos mais precisos, os comerciantes devem usar períodos de tempo mais curtos com recalibração freqüente.
Estratégias de Negociação de Volatilidade, uma Comparação das Estratégias de Risco de Volatilidade e de Rendas de Risco.
Estratégias de negociação de volatilidade.
Em postagens anteriores, apresentamos 2 estratégias de negociação de volatilidade: uma estratégia é baseada no prêmio de risco de volatilidade (VRP) e outro na estrutura do prazo de volatilidade, ou no rendimento do rolo (RY). Nesta publicação, apresentamos uma comparação detalhada dessas 2 estratégias e analisamos seu desempenho recente.
A primeira estratégia (VRP) baseia-se no prémio de risco de volatilidade. As regras de negociação são as seguintes [1]:
Compre (ou Capa) VXX se índice VIX & lt; = 5D média de 10D HV de SP500.
Vender (ou Curto) VXX se índice VIX & gt; Média 5D de 10D HV de SP500.
A segunda estratégia (RY) é baseada no estado contango / atraso da estrutura do termo de volatilidade. As regras de negociação são as seguintes:
Compre (ou capa) VXX se a média móvel de 5 dias de VIX / VXV & gt; = 1 (ou seja, atraso)
Vender (ou curto) VXX se a média móvel de 5 dias de VIX / VXV & lt; 1 (ou seja, contango)
A tabela abaixo apresenta os resultados anteriores de janeiro de 2009 a dezembro de 2018. O capital inicial é de US $ 10000 e é totalmente investido em cada comércio (o esquema de dimensionamento de posição diferente renderá valores de final diferentes para as carteiras. Mas o retorno percentual de cada negociação permanece o mesmo)
Observamos que a RY produziu menos negócios, teve um menor retorno anualizado, mas menor que o VRP. O gráfico abaixo mostra as ações da carteira para as 2 estratégias.
Patrimônio da carteira para as estratégias VRP e RY.
É visto a partir do gráfico que VRP sofreu uma grande perda durante o selloff de agosto de 2018, enquanto RY apresentou muito melhor. Na próxima seção, investigaremos as razões por trás da retirada.
Desempenho em agosto de 2018.
O gráfico abaixo mostra o HV de 10 dias do SP500 (linha sólida azul), sua média móvel de 5 dias (linha tracejada azul), o índice VIX (linha sólida vermelha) e sua média móvel de 5 dias (linha tracejada vermelha) durante Julho e agosto de 2018. Como podemos ver, um sinal de entrada para ser curto foi gerado em 21 de julho (seta vermelha). O comércio ficou curto até que um sinal de saída foi disparado em 31 de agosto (seta azul). O sistema saiu do comércio com uma grande perda.
Volatilidade Histórica de 10 dias e VIX.
A razão pela qual o sistema permaneceu no comércio, enquanto o SP500 estava indo para baixo é que, durante esse período, o VIX foi sempre superior a 5D MA de 10D HV. Isso significa que 10D HV não era uma boa aproximação para a volatilidade real durante este período altamente volátil. Lembre-se de que o valor de expectativa da volatilidade futura realizada não é observável. Esta redução fornece um exemplo claro de que a estimativa da volatilidade real não é uma tarefa trivial.
Em contrapartida, a estratégia RY era mais sensível à mudança na condição do mercado. Foi longo durante o agosto selloff (seta azul no gráfico abaixo) e saiu do comércio com um ganho. A capacidade de resposta é devido ao fato de que VIX e VXV usados para gerar sinais comerciais são observáveis. O gráfico abaixo mostra a relação VIX / VXV (linha preta) e sua média móvel 5D (linha vermelha).
Em resumo, preferimos a estratégia RY devido à sua capacidade de resposta e menor redução. Ambas as variáveis utilizadas nesta estratégia são observáveis. O VRP, apesar de estar baseado em um bom terreno, sofre de uma desvantagem de que uma de suas variáveis não é observável. Para melhorá-lo, deve-se encontrar uma estimativa melhor para o valor de expectativa da volatilidade futura realizada. Esta tarefa é, no entanto, não trivial.
[1] T Cooper, Easy Volatility Investing, SSRN, 2018.
Estratégia de negociação baseada em estrutura de prazo de volatilidade.
Nos 2 artigos anteriores, exploramos uma estratégia de negociação de volatilidade baseada no prêmio de risco de volatilidade (VRP). A estratégia funcionou bem até agosto de 2018, e então sofreu uma grande perda durante o agosto de selloff.
Neste artigo, exploramos outra estratégia de negociação de volatilidade, também discutida na Ref [1]. Esta estratégia é baseada na estrutura do termo de volatilidade [2].
É bem sabido que as volatilidades exibem uma estrutura de prazo que é semelhante à curva de rendimentos no mercado de taxas de juros. A imagem abaixo descreve a estrutura do termo de volatilidade para o SP500 em 31 de agosto de 2018 [3].
Estrutura do prazo de volatilidade SP500 em 31 de agosto de 2018.
Na maior parte do tempo, o termo estrutura está em contango. Isso significa que os meses de atraso têm maior volatilidade implícita do que os meses da frente. No entanto, durante um estresse no mercado, a curva da estrutura do termo de volatilidade geralmente inverte. Neste caso, dizemos que a curva da estrutura do termo de volatilidade está em atraso (existe um fenômeno semelhante no mercado de taxa de juros, que se chama inversão da curva de rendimentos).
A idéia básica da estratégia de negociação é usar o estado (contango / backwardation) da estrutura do termo de volatilidade como mecanismo de cronometragem. Especificamente, nós ficamos longos se a estrutura do termo de volatilidade estiver em atraso e ficar curtos de outra forma. Para medir a inclinação da estrutura do termo, utilizamos os índices de volatilidade VIX e VXV que representam as volatilidades implícitas 1M e 3M do SP500, respectivamente.
As regras de negociação são as seguintes,
Compre (ou capa) VXX se a média móvel de 5 dias de VIX / VXV & gt; = 1 (ou seja, atraso)
Vender (ou curto) VXX se a média móvel de 5 dias de VIX / VXV & lt; 1 (ou seja, contango)
A tabela abaixo apresenta os resultados.
O gráfico abaixo mostra o patrimônio da carteira de 2009 até agosto de 2018.
Curva de capital para estratégia de negociação com base na estrutura de prazo de volatilidade.
O rerun anual é de 46% e a redução é de 50%. Existem duas observações interessantes.
Esta estratégia não sofreu uma grande perda como a estratégia VRP durante o agosto de agosto do ano passado. Os negócios de volatilidade longa são lucrativos.
Na próxima parcela, compararemos as 2 estratégias, o risco de volatilidade e o rendimento do rolo, em detalhes.
[1] T Cooper, Easy Volatility Investing, SSRN, 2018.
[2] Observe que existe um chamado prémio de risco de estrutura de termo no mercado de opções que geralmente não é discutido na literatura. A estratégia discutida nesta publicação, no entanto, não se destina a explorar o prazo de risco de estrutura do termo. Ele usa o termo estrutura como um mecanismo de temporização.
[3] A estrutura de prazo de volatilidade apresentada aqui é calculada com base nos futuros VIX, que são os valores de expectativa de volatilidade implícita direta de 30 dias. Portanto, é teoricamente diferente do termo estrutura das volatilidades spot que são calculadas a partir de opções SP500. Praticamente falando, as 2 estruturas de termos de volatilidade estão altamente correlacionadas e usamos a curva de futuros neste artigo para fins de ilustração.
Estratégia de Negociação de Volatilidade, um Sistema Baseado no Prêmio de Risco de Volatilidade.
No ano passado, apresentamos resultados testados para uma estratégia de negociação VXX. A lógica do sistema baseia-se no conceito de prémio de risco de volatilidade. Em suma, as regras de negociação são as seguintes:
Compre (ou Capa) VXX se índice VIX & lt; = 5D média de 10D HV de SP500.
Vender (ou Curto) VXX se índice VIX & gt; Média 5D de 10D HV de SP500.
A estratégia funcionou bem em backtest. Neste post de acompanhamento, observamos como ele atuou desde o ano passado. A Tabela abaixo resume os resultados.
A estratégia produziu 11 negociações com 6 negócios (55%) sendo vencedores. No entanto, sofreu uma grande perda durante o mês de agosto. O gráfico abaixo mostra o patrimônio da carteira desde agosto passado.
Estratégia de negociação de volatilidade da VRP.
Grandes perdas são típicas de estratégias de volatilidade curtas. Uma observação interessante é que, após a grande retirada, a estratégia se recuperou, conforme descrito pela linha de linha de tendência ascendente após agosto. Este é geralmente o caso de estratégias de volatilidade curtas.
Apesar da grande perda, o retorno geral (não mostrado) ainda é positivo. Isso significa que a estratégia tem uma expectativa positiva. O Drawdown pode ser minimizado usando um tamanho de posição correto, interromper as perdas e um bom esquema de alocação de portfólio. Outra solução é construir posições de perda limitada usando as opções do VXX.
Negociação de volatilidade através dos ETF VIX.
Sabe-se que existem vieses persistentes em vários mercados. Por exemplo, no mercado de tênis, existe um viés longo. Da mesma forma, os mercados financeiros exibem um viés persistente chamado de prémio de risco. Formalmente, o prémio de risco é definido como.
onde E Q denota o valor de expectativa de X, uma variável estocástica, no mundo neutro em risco e E P indica o valor de expectativa de X no mundo real. X pode ser, por exemplo, preços de commodities, taxas de câmbio, etc. Consulte a referência 1 para uma discussão completa de vários prémios de risco nos mercados financeiros.
Do nosso interesse particular é o caso em que X é a volatilidade realizada (RV) de um estoque ou índice de ações. O prémio de risco neste caso é frequentemente chamado de prémio de risco de volatilidade (ou variância) (VRP). Se substituímos X na equação acima com RV do SP500, então E Q (RV) torna-se o índice VIX e o VRP se torna VIX-E P (RV).
Os comerciantes geralmente tentam explorar o VRP negociando opções listadas ou trocas de variância OTC. Outra maneira de colher o VRP é através da negociação de fundos de troca de comércio baseados em VIX, como o VXX. Nesta publicação, exploramos a última possibilidade.
O problema mais difícil ao projetar uma estratégia de negociação baseada em VRP é que E P (RV), que é necessário para calcular o VRP, não é observável. O melhor que podemos fazer é usar um método quantitativo para estimá-lo.
A Referência 2 testou várias formas de estimativa de E P (RV): GARCH, volatilidades históricas (HV). O autor descobriu que o HV de 10 dias é o mais efetivo. Eles então suavizaram o HV usando uma média móvel de 5 dias para evitar whipsaws. As regras de negociação são as seguintes:
Compre (ou Capa) VXX se índice VIX & lt; = 5D média de 10D HV de SP500.
Vender (ou Curto) VXX se índice VIX & gt; Média 5D de 10D HV de SP500.
A Tabela abaixo resume as estatísticas da estratégia de negociação. O capital inicial é de US $ 10000. É totalmente investido em cada comércio.
Observamos que os negócios curtos são rentáveis enquanto os longos perderam dinheiro. O CARG é de 93,4%, o que é alto, mas também a redução de -52%. O gráfico abaixo mostra o patrimônio da carteira.
VRP Volatility Trading Strategy.
Em resumo, o VRP pode ser colhido através do VIX ETF. No entanto, a redução é alta. Esta estratégia é viável se for parte de um esquema de alocação de ativos. Isso aumentaria o retorno ajustado ao risco da carteira se alocarmos, por exemplo, 10% de nossa carteira para essa estratégia e o restante para investimentos de capital próprio e de renda fixa.
[1] A. Ilmanen, Retornos esperados: um Guia do Investidor para Recuperar Recompensas de Mercado, John Wiley & amp; Filhos, 2018.
[2] T Cooper, Easy Volatility Investing, SSRN, 2018.
Pesquisa.
Negociação de volatilidade.
Julho de 2006 | Hendrik Klein, Da Vinci Invest Ltd.
Como parte de idéias de investimento alternativas, as estratégias de negociação de volatilidade podem ser arquivadas sob a categoria existente de "arbitragem de volatilidade" e "arbitragem de valor relativo".
As opções são muitas vezes vistas como instrumentos financeiros complexos nos mercados de capitais, por isso as oportunidades de volatilidade como fonte de retorno de investimento são muitas vezes ignoradas. Implementado por um comerciante experiente de derivativos, as estratégias de negociação orientadas para a volatilidade geralmente têm um efeito estabilizador na carteira de um investidor por causa de sua correlação com investimentos clássicos de longo prazo, por exemplo, títulos, ações e propriedades. Eles reduzem o risco e muitas vezes atuam como um seguro contra choques externos.
O que é volatilidade? Por que é tão importante para negociação de opções?
Os fundamentos teóricos estabelecidos pelo matemático alemão, Gauss, como "distribuição normal de Gausschen", funcionam com o princípio de que os valores coincidentes flutuam em torno de um valor médio na forma de uma curva de sino (distribuição log normal). Os economistas, Markowitz, Black & Scholes e Sharpe ampliaram isso em suas fórmulas de teoria de portfólio e cálculo de preço de opção.
O valor médio = valor esperado = greve, ou seja, usando a fórmula Black & Scholes, pode-se calcular a probabilidade de uma determinada opção ganhar dinheiro. Isso permite comparar todas as opções, independentemente do preço base, do prazo e da direção do mercado.
Flutuar em torno do valor do meio é retratado como um desvio padrão / variação e, calculado anualmente, é descrito como volatilidade. As definições de volatilidade referem-se ao tempo do cálculo e às datas que servem de base. A volatilidade "histórica" é a variação histórica histórica dos lucros / preços. A volatilidade "implícita" é produzida a partir dos atuais preços de mercado pagos. Com base nessas duas volatilidades, o operador de opções estima a volatilidade "esperada" e, se for correto, a volatilidade "esperada" corresponde à volatilidade "futura". A estimativa de volatilidade futura é provavelmente mais simples do que prever as taxas de compartilhamento de muitos comerciantes de opções. Os lucros de arbitragem poderiam, por exemplo, ser alcançados se alguém fosse vender uma opção de chamada 5000 DAX com alta volatilidade em dezembro de 2005 e comprar uma opção 5000 Put Dax com baixa volatilidade em dezembro de 2005. O risco de mercado é então compensado pelo futuro DAX . Este relacionamento de arbitragem também é conhecido como paridade de chamada / colocação. Os mercados de derivados derivados bem desenvolvidos já não permitem tais "almoços gratuitos", mas ainda há muitas oportunidades para comerciantes de opções experientes.
A teoria das opções assume volatilidades constantes para diferentes opções. Os sistemas de software de análise caros permitem que diferentes preços e termos básicos sejam exibidos graficamente. Desta forma, a superfície de volatilidade na realidade se assemelha a um oceano áspero com ondas contínuas e mudanças nas direções e pontos fortes do vento. Como um comerciante experiente / operador de opções, pode-se montar as ondas e usar a brisa do vento certa para avançar no portfólio e conquistar ganhos sem arriscar muito. A diferente estrutura de volatilidade no nível básico de preços também é conhecida como distorção / sorriso. Em um nível de termo, o termo é definido como a seção transversal da curva de volatilidade. Para se beneficiar de diferentes pontos fortes e direcionais do vento, há uma grande variedade de combinações de opções, por exemplo, estradas, estrangulamentos, spreads verticais, spreads de calendário e muito mais. O risco de mercado em constante mudança é equilibrado pelos valores básicos que compõem o hedge de delta. O delta mostra quão fortemente uma opção ou um portfólio de opções foi influenciado pelo preço da opção pela direção do mercado.
Skew / Smile mostra uma seção transversal da superfície de volatilidade e calcula a volatilidade implícita independentemente dos diferentes preços básicos em um determinado período. Para a maioria das opções de compartilhamento e índice, o seguinte é verdadeiro: quanto menor for o preço básico, maior será a volatilidade implícita, pois as falhas de preços negativos extraordinariamente fortes ocorrem mais frequentemente na prática do que o aceito em modelos teóricos, por exemplo, em 11 de setembro de 2001 ou o Choque de outubro de 1987. É por isso que as opções que os compradores pagam por prémios de risco mais elevados para opções de venda (e / ou vendedores exigem prémios mais elevados), que se expressam sob a forma de volatilidades implícitas mais elevadas (o mesmo também é verdadeiro por causa da interlocução / colocação das chamadas, que ganham dinheiro ). Os fundos de investimento detém ações que são garantidas através da compra e coloca simultaneamente chamadas cobertas. O rendimento de prémio adicional pode, por conseguinte, ser cobrado e ainda pode ter um efeito negativo no caso de mercados extremamente rápidos devido a lucros de preços perdidos. Na prática, é bem sabido que os movimentos de preços rápidos tendem a diminuir. Os movimentos ascendentes tendem a ocorrer de forma ordenada e lenta.
O declive acentuado de um inclinação pode ser o resultado de dois fatores importantes: a atitude de risco do participante do mercado, bem como a oferta e demanda de acordo com os elementos de hedge. Os fatores estão mudando constantemente para que as opções com o mesmo preço básico, mas termos diferentes, possam exibir volatilidades implícitas completamente diferentes e a curva de inclinação pode ter uma distribuição mais plana ou mais acentuada. Além disso, a inclinação para opções de juros e moeda é muito diferente da das opções de compartilhamento.
Com o termo, o passo gráfico através da superfície de volatilidade para a volatilidade implícita das opções para diferentes termos ao mesmo preço básico é exibido. Ele leva em consideração a diferente sensibilidade à volatilidade de períodos de expiração individuais e certas peculiaridades, tais como, vários feriados bancários, onde não há negociação.
A exibição gráfica de inclinação e termo requer software de alto desempenho e dados confiáveis. As estratégias de volatilidade são preservadas do comerciante de opções profissionais com um grande portfólio. Os investidores privados devem lucrar com isso através de veículos de investimento, por exemplo, fundos, certificados etc.
Basicamente, pode-se diferenciar entre spreads de volatilidade e estratégias de negociação de gama. A possibilidade de um spread de volatilidade seria, por exemplo, vender opções de curto prazo (mês de frente) com uma alta volatilidade implícita e, ao mesmo tempo, comprar o número de opções de um ano neutras em delta com baixa volatilidade implícita . Isso pode ser exibido através de estradas curtas e longas ou também por combinações simples de chamadas ou put-put no mesmo valor básico com o mesmo preço básico. Desta forma, é alcançada uma posição virtualmente neutra do mercado, que pode ser equilibrada em futuros por cobertura de delta. Um lucro de negociação surgirria se o prêmio das opções de curto prazo diminuísse mais rápido e forte do que ajustado pelo resultado de negociação de hedge futuro nas opções de um ano.
Em contraste com a estratégia relativa de spread de volatilidade, na estratégia de negociação gamma, uma delas é predominantemente apostando que a volatilidade implícita de uma opção não concorda com a volatilidade esperada vista do ponto de vista absoluto. Em outras palavras - uma aposta na mudança absoluta de volatilidade. Se alguém usa a longa estratégia de negociação gamma, o objetivo é um lucro particularmente grande se ocorrerem choques externos inesperados, por exemplo, eleições políticas, ataques terroristas e catástrofes ambientais. Com a estratégia de negociação de gama baixa, por outro lado, está apostando em ondas mais silenciosas, ou melhor ainda, sem ondas. No caso das duas estratégias de volatilidade, a direção do mercado apenas desempenha um papel subordinado, ou em alguns casos, nenhum papel.
As estratégias de volatilidade podem fazer uma adição interessante ao portfólio de um investidor devido à sua ligeira correlação para compartilhar lucros. Todo investidor deve ter investimentos alternativos neutros para o mercado como uma cópia de segurança.
No comments:
Post a Comment